Tres apuestas distintas sobre el euro

$EZU es eurozona pura sin cubrir, cargada de cíclicos ($ASML, $SAP). $HEDJ cubre la divisa y sobrepondera exportadores que ganan con un euro débil. $IEUR es la Europa amplia: mete Reino Unido ($SHEL, $AZN) y Suiza ($NESN, $NOVN), perfil más defensivo. Misma etiqueta, tres comportamientos en el mismo trimestre.

Qué mirar a partir de ahora

La elección se reduce al EUR/USD. Euro al alza o dólar a la baja favorece a $EZU e $IEUR sin cubrir; euro a la baja, a $HEDJ. Vigila el DXY, el diferencial BCE-Fed y el coste de la cobertura. Lo que no es una opción es elegir sin opinión sobre la divisa: en este trío, la moneda no es ruido de fondo, es la mitad del trade.

Tres datos que cuentan la historia

$NVO acumula caída de doble dígito YTD 2026 mientras $LLY sigue arriba sostenido por Zepbound y orfaglipron en pipeline. Los datos fase 3 de CagriSema en diciembre de 2024 decepcionaron (~22% de pérdida de peso vs ~25% esperado por consenso) y $NVO perdió más del 20% en sesión ese día. La tesis general no falló — falló asumir que la marea seguía siendo la marea.

Lo que mirar a partir de ahora

Datos fase 3 de orfaglipron ($LLY oral). Próximos datos de VK2735 ($VKTX) — el binario que define si el retador entra o sale del juego. Reportes de capacidad de fabricación de $NVO. Ratio $LLY / $NVO: mientras siga arriba, la narrativa premia al líder, no al sector. GLP-1 no es una rotación de seis meses, es secular en su tercera fase. Lo que se acabó es operarla como bloque.

Tres indicadores gratis

A/D Line del NYSE (suma acumulada de avances menos descensos), porcentaje del $SPX por encima de la MA200 (claves: 70% sobreparticipado, <30% suelo histórico), y ratio $RSP/$SPY como atajo para distinguir rally concentrado de rally ancho.

El patrón que adelantó 2007 y 2021

El $SPX marcó techo en octubre de 2007. La A/D Line ya había hecho techo en mayo, cinco meses antes. Patrón equivalente en noviembre de 2021. El precio engaña. La amplitud no. La asimetría es atractiva: el coste de hacerle caso es algo de upside dejado en la mesa. El coste de ignorarla puede ser un drawdown del 25-50%.

Lectura operativa esta semana

Ratio $RSP/$SPY semanal — si rompe el rango lateral al alza, participación se amplía. % del $SPX sobre MA200 — cualquier cruce a la baja del 50% con índice cerca de máximos es la bandera más fiable. A/D Line del NYSE — cuando deje de acompañar máximos durante 4 semanas, cambia la lectura de fondo.

Tres patas a favor a la vez

Demanda real (hyperscalers firmando PPAs nucleares 24/7 a 15-20 años), regulación más rápida (EE.UU., UK, Francia, Suecia, Países Bajos), y SMR como nueva estructura de capital (cientos de millones por unidad en lugar de miles). Cuando una narrativa cumple las tres a la vez, históricamente entra en aceleración.

Cuatro capas, no una

Utilities con flota nuclear (CEG, VST) son el compounder de carga base. SMR puro (SMR, NNE) es opción industrial pre-revenue, con drawdowns del 40-60% en su historial reciente. Combustible (CCJ, URA, URNM) reacciona antes que las utilities. Ingeniería (BWXT, FLR) es la cola larga. Confundirlas en la misma posición rompe la tesis.